2025年9月，我国自动化职业周期性复苏进一步加快，广义工厂自动化（FA）需求同比增加20%-30%。虽然10月因最新中美关税问题不确定性上升，但考虑到中美商洽继续推动，且我国制造业企业对本乡供应链耐性的决心慢慢地加强，估计全体影响将较为温文。

  从下业看，锂电池范畴需求体现微弱；消费电子、物流、机床职业需求坚持稳健；太阳能职业需求虽闪现前期复苏痕迹，但仍处于低位徜徉阶段。

  需注意的是，单月数据动摇属正常现象，不该过度解读单次“意外”，接连数月的趋势改变才是判别商场走向的有力根据（陈述附录表1可查看我国FA企业月度动态数据）。

  • 营收增加：9月以新台币计价的营收同比微弱增加21.7%，以人民币计价同比增加29.3%；2025年第三季度营收同比增加11.7%，超出伯恩斯坦预期。

  • 订单与发货：9月新接订单继续高于发货金额及公司预期，日均发货金额环比、同比均有提高，反映需求与商场心情继续回暖。

  • 方针与赢利率：公司以为“反内卷”方针影响极小，且有望改进全体竞赛环境；跟着2025年第二季度ECFA（海峡两岸经济合作结构协议）对赢利率的负面影响散失，管理层估计第三季度起经营赢利率将完成同比扩张。

  • 订单增加：9月FA事务板块新接订单同比增加超30%，较8月20%-30%的同比增速逐渐提高，增加动能继续强化。

  • 需求散布：物流设备、半导体、风力发电、冶金、锂电池、木工机械、锻压机床、工程机械、制药设备、通用机床等范畴需求均完成稳健增加；太阳能职业需求企稳并康复同比正增加。

  •信捷电气（Xinje）：9月订单同比增加超20%，估计近期中美关税问题对职业影响有限；物流、消费电子、半导体、包装范畴需求微弱，太阳能需求较2025年上半年有所改进。

  •怡合达（Yiheda）：9月需求活跃趋势连续，未发表详细增加数据，但全体向好。

  • 调整逻辑：考虑季节性要素及消费电子需求近期趋势，小幅下调营收预期；一起鉴于美国工厂自动化职业心情升温，小幅上调方针估值倍数。

  • 方针价核算：保持“跑赢大盘”评级，方针价48.00美元不变，根据是对未来12个月EBITDA（息税折旧摊销前赢利）预期2.529亿美元，使用30.6倍EV/EBITDA估值倍数（此前为30.0倍，对应EBITDA预期2.586亿美元）。

  • 亚德客：以EV/EBITDA倍数为首要估值办法，参阅前史周期并结合长时间趋势调整倍数，对未来12个月EBITDA预期136.71亿新台币使用14.5倍倍数，得出方针价1,010新台币；DCF（现金流折现）模型用于参阅公司长时间内涵价值，周期不同阶段方针价可能与DCF隐含价值存在误差。

  • 汇川技能：相同以EV/EBITDA倍数为主，对未来12个月EBITDA预期87.017亿人民币使用30.0倍倍数，设定方针价98人民币；DCF模型作为长时间价值参阅。