发布研报称，三大运营商主营事务各有特点，并且在AI年代运营商云核算事务有望重估。作为职业龙头，用户规划和网络规划抢先职业，运营稳健，赢利与分红安稳提高。三家运营商分红安稳提高，具有中心盈利财物特点。运营商作为具有数据中心AIDC中心资源，云核算比例继续提高，在AI开展浪潮下，其云核算事务有望重估。引荐重视中国移动(600941.SH，00941)、中国电信(601728.SH，00728)、中国联通(600050.SH，00762)获益AI开展的新趋势下的成长性。

  收入端：新式事务坚持敏捷添加。获益AI开展，运营商云核算、数据中心IDC、政企信息化等事务呈现高景气量。运营商近些年要点布局数据中心、算力等工业数字化转型事务，相关新式事务呈现敏捷添加，三大运营商2024年新式事务收入4381亿元(同比+7.8%)，其间移动、电信、联通2024年云核算事务同比别离增加20%/17%/17%;算力规划别离抵达29EFOPLS/35EFOPLS/17EFOPLS。

  本钱侧：本钱开支呈现拐点，本钱费用管控较好。以中国移动为例，公司2024年本钱开支占通服收入比下降至18.4%，同比下降2.5pp;并估计2025年本钱开支绝对值下降128亿元，本钱开支占通服收入比继续下降。中国移动2024年管理费用率、销售费用率、研制费用率同比根本相等。

  此前中国移动和中国电信规划自2024年起，三年内分红率将提高至75%;2024年中国移动、中国电信、中国联通分红率别离达73%/72%/55%，三大运营商未来分红率有望继续提高，现在(截止2025年3月28日)移动、电信、联通A股股息率(TTM)别离为4.4%/3.4%/2.8%，H股股息率股息率(TTM)别离为5.7%/4.5%/4.3%。

  近两年全球AI大模型的迸发推动了数据中心/AIDC景气开展，全球互联网云厂本钱开支继续加大。资源与服务是我国数据中心服务商的中心竞赛力。三大运营商现已占有我国一半以上的数据中心资源，且聚集在中心数据中心纽带节点要点投入，具有数据中心互联网络优势，运营商数据中心IDC事务是云核算事务的重要支撑，云核算有望继续获益AI职业开展。

  危险提示：5G开展没有抵达预期;新式事务开展没有抵达预期;职业竞赛加重;估值成果不精确危险。